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公司發(fā)表2022年三季報預(yù)告，成績略超預(yù)期
公司估計2022年前三季度歸母凈利潤1078-1098億元，同比增加104-108%;估計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1063-1083億元，同比增加106-110%。其間估計22Q3歸母凈利中樞為369億元，環(huán)比下降1.8%。
簡評
高油價下公司量價齊升，Q3成績略超預(yù)期
2022年前三季度布油均價105.67美元/桶，同比大漲55.27%。
其間三季度均價101.02美元/桶，環(huán)比二季度-11.45%。在Q3世界油價環(huán)比下滑時公司成績環(huán)比基本相等，主因是人民幣相對美元價值降低同時公司捉住油價高位有利機遇繼續(xù)增加挖掘力度，油氣產(chǎn)值不斷新高。公司2022年凈產(chǎn)值目標(biāo)為600-610百萬桶油當(dāng)量，同比增加5-7%;2023年和2024年凈產(chǎn)值估計達640-650和680-690百萬桶油當(dāng)量;在油氣行業(yè)增儲上產(chǎn)“七年行動方案”
布景下，公司未來年產(chǎn)值復(fù)合增速有望達8%的高個位數(shù)增加，內(nèi)生增加動能微弱。其間上半年公司油氣凈產(chǎn)值304.8百萬桶油當(dāng)量，同比增加9.60%，石油和天然氣產(chǎn)值為240.5百萬桶和374.7十億立方英尺，同比增加8.04%和15.97%。
原油供應(yīng)端超預(yù)期縮短，增強油價保持高位的韌性前史本錢開支不足疊加俄烏抵觸導(dǎo)致的供應(yīng)增量彈性偏低是年頭以來原油市場的根底邏輯，6月后由于美聯(lián)儲接連加息及歐洲為應(yīng)對能源危機不得不壓減需求，市場轉(zhuǎn)向交易美元走強和未來全球經(jīng)濟衰退的邏輯?？陀^而言，美聯(lián)儲為遏制通脹或?qū)⑦M一步繼續(xù)加息，美元指數(shù)可能進一步走強，但俄烏抵觸仍無緩和跡象，意味著地緣危險溢價有望保持乃至走強?？傮w而言原油的金融特點依然偏負面但也存在地緣擾動。原油現(xiàn)實供需偏緊，供需預(yù)期有望增強高油價韌性：供應(yīng)端OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)疊加美國頁巖油增產(chǎn)潛力較低，需求端國內(nèi)需求恢復(fù)空間部分對沖歐美需求走弱預(yù)期。
公司繼續(xù)擴展本錢開銷和加大勘探力度，保證油氣產(chǎn)值繼續(xù)增加2022年上半年公司本錢開銷416億，同比增加15.4%?，F(xiàn)有在建項目方面，國內(nèi)海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯(lián)合開發(fā)項目和印度尼西亞3M項目均處于裝置階段。同時，國內(nèi)海域的墾利6-1油田10-1北區(qū)塊開發(fā)、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區(qū)塊開發(fā)、渤中29-6油田開發(fā)、錦州31-1氣田開發(fā)、東方1-1氣田東南區(qū)及樂東22-1氣田南塊開發(fā)和國內(nèi)陸上的神府南氣田開發(fā)、臨興4/5開發(fā)去開發(fā)和潘河薄煤層其開發(fā)等22年新項目仍在有序建設(shè)中。海外圭亞那三期Payara項目現(xiàn)在仍處于制作階段，方案于2023年底投產(chǎn)，高峰產(chǎn)值估計為22萬桶油當(dāng)量/天。歸納來看，公司未來油氣產(chǎn)值成長動能充足。2022年上半年公司共獲得9個新發(fā)現(xiàn)，成功評價16個含油氣構(gòu)造。其間國內(nèi)渤中26-6和渤中19-2項目均獲重大打破，并有望成為中大型規(guī)模油田;海外圭亞那Stabroek區(qū)塊二季度再獲三個新發(fā)現(xiàn)：Patwa 1井鉆遇約33米油氣層，進一步擴展了東南凝析油氣區(qū);Barreleye1井鉆遇約70米油氣層;Lukanani 1井鉆遇約35米油氣層，東南區(qū)上傾方向新領(lǐng)域取得重要打破?，F(xiàn)在區(qū)塊總可采資源量約110億桶油當(dāng)量，且有望進一步提高。未來公司將繼續(xù)推動勘探開發(fā)作業(yè)，為產(chǎn)值穩(wěn)步增加供給有力支撐。
盈利猜測與估值：保持公司2022、2023、2024年歸母凈利猜測值為1361億元、1376億元、1402億元，EPS分別為3.2元、3.2元、3.3元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為5.6X、5.5X、5.4X，保持“買入”評級。
危險提示：世界油價大幅跌落;項目投建不及預(yù)期。
公司發(fā)表2022年三季報預(yù)告，成績略超預(yù)期
公司估計2022年前三季度歸母凈利潤1078-1098億元，同比增加104-108%;估計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1063-1083億元，同比增加106-110%。其間估計22Q3歸母凈利中樞為369億元，環(huán)比下降1.8%。
簡評
高油價下公司量價齊升，Q3成績略超預(yù)期
2022年前三季度布油均價105.67美元/桶，同比大漲55.27%。
其間三季度均價101.02美元/桶，環(huán)比二季度-11.45%。在Q3世界油價環(huán)比下滑時公司成績環(huán)比基本相等，主因是人民幣相對美元價值降低同時公司捉住油價高位有利機遇繼續(xù)增加挖掘力度，油氣產(chǎn)值不斷新高。公司2022年凈產(chǎn)值目標(biāo)為600-610百萬桶油當(dāng)量，同比增加5-7%;2023年和2024年凈產(chǎn)值估計達640-650和680-690百萬桶油當(dāng)量;在油氣行業(yè)增儲上產(chǎn)“七年行動方案”
布景下，公司未來年產(chǎn)值復(fù)合增速有望達8%的高個位數(shù)增加，內(nèi)生增加動能微弱。其間上半年公司油氣凈產(chǎn)值304.8百萬桶油當(dāng)量，同比增加9.60%，石油和天然氣產(chǎn)值為240.5百萬桶和374.7十億立方英尺，同比增加8.04%和15.97%。
原油供應(yīng)端超預(yù)期縮短，增強油價保持高位的韌性前史本錢開支不足疊加俄烏抵觸導(dǎo)致的供應(yīng)增量彈性偏低是年頭以來原油市場的根底邏輯，6月后由于美聯(lián)儲接連加息及歐洲為應(yīng)對能源危機不得不壓減需求，市場轉(zhuǎn)向交易美元走強和未來全球經(jīng)濟衰退的邏輯?？陀^而言，美聯(lián)儲為遏制通脹或?qū)⑦M一步繼續(xù)加息，美元指數(shù)可能進一步走強，但俄烏抵觸仍無緩和跡象，意味著地緣危險溢價有望保持乃至走強?？傮w而言原油的金融特點依然偏負面但也存在地緣擾動。原油現(xiàn)實供需偏緊，供需預(yù)期有望增強高油價韌性：供應(yīng)端OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)疊加美國頁巖油增產(chǎn)潛力較低，需求端國內(nèi)需求恢復(fù)空間部分對沖歐美需求走弱預(yù)期。
公司繼續(xù)擴展本錢開銷和加大勘探力度，保證油氣產(chǎn)值繼續(xù)增加2022年上半年公司本錢開銷416億，同比增加15.4%?，F(xiàn)有在建項目方面，國內(nèi)海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯(lián)合開發(fā)項目和印度尼西亞3M項目均處于裝置階段。同時，國內(nèi)海域的墾利6-1油田10-1北區(qū)塊開發(fā)、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區(qū)塊開發(fā)、渤中29-6油田開發(fā)、錦州31-1氣田開發(fā)、東方1-1氣田東南區(qū)及樂東22-1氣田南塊開發(fā)和國內(nèi)陸上的神府南氣田開發(fā)、臨興4/5開發(fā)去開發(fā)和潘河薄煤層其開發(fā)等22年新項目仍在有序建設(shè)中。海外圭亞那三期Payara項目現(xiàn)在仍處于制作階段，方案于2023年底投產(chǎn)，高峰產(chǎn)值估計為22萬桶油當(dāng)量/天。歸納來看，公司未來油氣產(chǎn)值成長動能充足。2022年上半年公司共獲得9個新發(fā)現(xiàn)，成功評價16個含油氣構(gòu)造。其間國內(nèi)渤中26-6和渤中19-2項目均獲重大打破，并有望成為中大型規(guī)模油田;海外圭亞那Stabroek區(qū)塊二季度再獲三個新發(fā)現(xiàn)：Patwa 1井鉆遇約33米油氣層，進一步擴展了東南凝析油氣區(qū);Barreleye1井鉆遇約70米油氣層;Lukanani 1井鉆遇約35米油氣層，東南區(qū)上傾方向新領(lǐng)域取得重要打破?，F(xiàn)在區(qū)塊總可采資源量約110億桶油當(dāng)量，且有望進一步提高。未來公司將繼續(xù)推動勘探開發(fā)作業(yè)，為產(chǎn)值穩(wěn)步增加供給有力支撐。
盈利猜測與估值：保持公司2022、2023、2024年歸母凈利猜測值為1361億元、1376億元、1402億元，EPS分別為3.2元、3.2元、3.3元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為5.6X、5.5X、5.4X，保持“買入”評級。
危險提示：世界油價大幅跌落;項目投建不及預(yù)期。
