事件：三一重工1-9 月收入凈利分別為259 億、44.45 億，分比同比增長(zhǎng)82.5%、123%，eps0.88 元。其中7-9 月收入凈利分別同比增長(zhǎng)58%，78%。

點(diǎn)評(píng)：

    混凝土機(jī)械仍是增長(zhǎng)動(dòng)力 隨著我國(guó)對(duì)工程施工環(huán)境重視，對(duì)預(yù)拌混凝土的強(qiáng)制推廣，給混凝土機(jī)械帶來(lái)了廣闊的空間。我國(guó)的預(yù)拌混凝土占總體混凝土比例只有30％，而美國(guó)預(yù)拌混凝土率達(dá)到84％，瑞典為83%。國(guó)內(nèi)預(yù)拌混凝土主要集中的華東等發(fā)達(dá)地區(qū)，在中西部還有較大空間。目前預(yù)拌混凝土銷(xiāo)量每月保持25%左右的增速，混凝土機(jī)械銷(xiāo)量也保持20%左右的增長(zhǎng)。9 月混凝土機(jī)械銷(xiāo)量達(dá)到3.49 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.76%，環(huán)比增長(zhǎng)11.42%。1-9 月銷(xiāo)售28.16 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.48%。作為混凝土機(jī)械龍頭，我們預(yù)計(jì)公司混凝土機(jī)械收入將有30%的增速。

    汽車(chē)起重機(jī)、挖掘機(jī)維持熱銷(xiāo) 公司去年年底完成三一重機(jī)注入，今年上半年完成三一汽車(chē)、湖南汽車(chē)的注入。挖掘機(jī)行業(yè)9月銷(xiāo)量達(dá)到13005臺(tái)，同比增長(zhǎng)41.24%，1-9 月累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到135893 臺(tái)，同比增長(zhǎng)66.13%，處于高位運(yùn)行狀態(tài)。三一挖機(jī)預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到80 億銷(xiāo)售收入。公司目前不斷擴(kuò)大挖掘機(jī)產(chǎn)能，今年產(chǎn)能將達(dá)到10000 臺(tái)。起重機(jī)行業(yè)中履帶吊的增速較低，但汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量較為火爆。公司此次注入三一汽車(chē)，預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)30 億的銷(xiāo)售收入。公司履帶起重機(jī)受益于核電的發(fā)展，也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    產(chǎn)品毛利持續(xù)上升 公司1-9 月毛利率達(dá)到了37.37%，相對(duì)于09 年同期上升了5.84 個(gè)點(diǎn)，與09 年全年相比上升了5.03 個(gè)點(diǎn)。主要由于關(guān)鍵零部件的自制率提升及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)了毛利率的提升。公司將擴(kuò)大融資租賃的規(guī)模，根據(jù)國(guó)際大型制造企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，融資租賃不僅擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，也將進(jìn)一步提升毛利率，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)計(jì)2010—2012 年的EPS 分別為1.26 元、1.73 元和2.27 元，對(duì)應(yīng)11 月2 日收盤(pán)價(jià)PE 在20 倍、15 倍和11 倍；給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。